行业：营利性和非营利性医院运营，非周期非银行行业
- 行业龙头 —- 不是，同行有 环球医疗， 海吉亚医疗， 这个业务各有特色，华润可以说是综合性医院龙头吧
- 过去五年ROE 10%+ —- 22，23年才3.3几，如果不减值应该在8+%左右，低于10
- 过去五年经营现金流为正—-现金流没问题
逻辑：买入主要看中的是现金奶牛和长期的生意，目前只有55亿左右，三四年利润回归正常，估值有一倍空间：
| 五年40亿自由现金流， 平均8亿每年，拍脑袋10～15倍PE，市值80～120亿 |
| 23年100亿营收，拍脑袋净利率7%， 7亿利润和上面8亿相差不大 |
优点：
| 淮阴医院不再计提（说24年还要亏损2千万），报表会好看，估值修复。2024-05-10公告申请停止运营，这会加大24年减值。 | ✅确定性高 |
| 19年才20亿营收，23年100亿，并购增长蛮快，以前都是内生性并购，现在负债起来了，并购速度应该减缓，增利不增收 | 🫤不确定 |
| 脑专科医院 康养医院 不懂 (目的是为了摆脱公立医院不好赚大钱？) | 🤷不知道 |
| 航天科技储备 不懂 | 🤷不知道 |
| 人口老龄化 | ✅确定性高 |
| 燕化医院重新纳入 | 🤷不知道 |
| 华润健康注入 | 🤷不知道 |
缺点：
| 增长缓慢 | 跟并购这种模式有关，不是总是成功，未来改观吗–🤷不知道 并购后运营不是很容易—20到23买入不挣钱的人低估了这项—- 燕化 和淮阴 |
| 股息率低 | 有钱就可以分，个人认为不是问题 |
| 赚的钱非自由现金流–大部分公立医院非盈利，只能通过供应链服务费，还不好分红，利润率还不能太高，社会舆论 | 京煤医院 23年应占利润9,078万元。 23年收到22年的分红8,888万元。 证伪 |
| 港股市场有更好的选择（高成长，高股息率） | 机会成本，这个看个人 |
| 医保限费，医药分家（4成公立亏钱， 那政策风险还会大吗） | 集采前，药品采购价格高，华润通过供应链管理，把中间很大一部分差价拿到手里；集采后这部分利润大幅下降了。 华润供应链管理其实是把一部分医生的潜在收入揣进兜里，所以总是出现医生罢工、闹事等事故，这种情况很难进一步扩张了。 个人认为估计中性，政策还是和现状差不多 |
| 整合后面医院盈利好转会不会集体加速，空降先得适应 武钢15到20营收几乎没有增长，说明整合前期不应该乐观 | 同增长缓慢 |
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